全文发布丨《美国所谓“言论自由”的事实真相》
这次三款配色分别是冰晶白、幻影黑、燃速金，三款配色选用了不同工艺，出现不同质感，其间燃速金为哑光中框，其他两款为亮面作用。
乔治·帕克：工薪阶层将决议美国大选走向，他们终究想要什么？
定见首领丨罗志恒
摘要
跟着首要经济体物价水平在2023年见顶回落，经济添加继续展示耐性，全球经济的疫后调整行将进入“最终一公里”的收尾阶段。基准情形下，首要经济体央行有望在2024年敞开降息周期，到时物价水平、薪资增速、经济添加等量价方针将逐步安稳在新的均衡水平邻近。
伴跟着逆全球化，疫后全球经济呈现出新格式：全球工业链和供应链重构，全球出产网络逐步走向区域化、交易板块化，以全球经济多极化为成果。全球经济的新常态首要表现为更高通胀中枢和更低添加中枢的“微滞胀”。
2024年也是重要的推举之年，美国、俄罗斯、印度、欧洲议会等一系列推举成果或将重塑国际关系格式及地缘政治，影响全球经济在中长时间会进入何种均衡状况。
一、全球经济新格式：从全球价值链到区域化本乡化
自工业革命迸发以来，现代社会阅历了两次全球化浪潮。榜首次浪潮始于十九世纪中叶，完毕于榜首次国际大战。其布景是英国在榜首次工业革命之后成为“国际工厂”，经过遍及全球的殖民地开展出全球交易网络，构成了依据交易与出资全球化的全球产品链。第2次浪潮始于上世纪七十年代，以美国跨国公司为中心的全球价值链逐步树立，并代替全球产品链成为全球化的中心特征。2008年全球金融危机的迸发成为全球化的转折点，当时全球价值链转向区域化本乡化。
自我国参加WTO以来，全球价值链环绕我国、美国与德国构成亚太、北美和欧洲三大区域性出产网络。中美交易抵触之后，原有出产网络开端呈现结构性调整，中美各自加强区域内部整合，并强化同欧洲的交易联络。
疫情进一步加重全球交易从自由交易转向安全方法，推进全球价值链转向区域化本乡化。疫情期间，以我国为代表的亚太区域防控作用较好，在三大出产网络中首要复苏，一方面使得区域价值链的内部联络进一步加强，另一方面也使其他区域对亚太网络出口产品的依靠度加深。随之而来的是更多国家和区域开端意识到工业链安全可控的重要性并采纳相应措施加强工业链耐性。其间，美国拜登政府竭力推进制作业回流、友岸出产和近岸出产，欧洲也提出“敞开性战略自主”（open strategic autonomy）以加强要害产品的供应链耐性。但对兴旺经济体而言，昂扬的劳动力本钱使得工业链彻底本乡化简直不行行，在岸出产将局限于高端设备制作。而关于传统中低端制作业，部分企业开端寻求“我国+1”战略以涣散供应链危险。可见的趋势是，终端需求经济体在本乡和周边树立针对战略工业和高端制作业的工业链，一起将其他制作业的供应链多元化，推进全球价值链走向区域化本乡化。
二、全球经济新常态：通胀中枢上移与添加中枢下移
长时间看，疫情仅仅全球经济迈向新常态的催化剂，全球人口抚育比反转、全球化进程中止、技能进步放缓等结构性要素在疫情前已对全球经济添加发生了压力。疫情之后，三大新增中期要素或进一步导致全球通胀中枢上移、经济添加中枢下移：
榜首，依据地缘政治和地舆区位构成的区域价值链将显着下降功率、抬升本钱。区域价值链愈加倾向安全与耐性，导致新的国际分工无法充分发挥比较优势，也无法协助技能涣散，出产功率下降。短期看，因为工业链搬运无法一蹴即至，区域性出产网络之间的交易壁垒以及工业链搬运所发生的额定本钱会抬升进口产品价格。中长时间看，即便工业链可以顺畅实现区域化本乡化，安全方法下的价值链一方面有违比较优势准则，另一方面先进技能的涣散会受阻，导致其出产率将低于功率方法下的价值链。这意味着比较疫情前，全球工业链或将长时间处于供应缺少的“微滞胀”状况。
第二，全球动力转型面对“安全-清洁-廉价”的“不行能三角”。在动力低碳转型趋势不行反转、动力安全又遭到高度重视的布景之下，动力本钱或将在一段时间内坚持高位；地缘政治抵触引发的动力供应冲击将进一步加重动力价格高企的状况。以欧洲为例，因为2015年巴黎协议后欧洲动力转型较为急进，欧洲对俄罗斯廉价天然气的依靠加深。但俄乌抵触的迸发迫使欧洲转向液化天然气以脱节对俄气的依靠。这意味着欧洲制作业大国树立在廉价俄气之上的传统添加方法不行继续，欧洲首要国家在2023年遍及阅历经济失速。在地缘政治抵触暗影下，欧洲或将继续遭到动力“不行能三角”的束缚，导致动力本钱在一段时间内坚持高位。
从更广泛的全球视角看，全球动力流转系统分裂或将对动力价格构成继续扰动，下降全球产出。与制作业不同，动力出产一般集合在动力资源丰富的区域，地舆集中度高，工业链无法搬运。这意味着全球经济板块化也将导致全球动力流转的分裂。一方面缺少动力资源禀赋的板块（例如欧洲）或将继续遭到由动力流转分裂带来的供应冲击，另一方面动力出产国将遭到不同板块的抢夺，全球动力供应的不确定性添加。依据IMF测算，包含矿石在内的动力出产板块化将在三年内下降全球产出0.3个百分点，添加通胀0.4个百分点。
第三，政府债款压力加重，财务空间缩小。疫后全球经济放缓、经济远景不确定性添加，各国政府面对日益上升的财务影响需求和不断萎缩的财务资源之间的对立。财务空间缩小将带来至少两个问题：一是在经济需求财务发力的时分缺少支撑力度，经济增速承压；二是经济抗危险才能下滑，金融脆弱性添加。财务整理自身会直接连累经济添加，全球经济增速估计在中期内会遭到财务要素的继续影响。
三、交易板块化情形下，中美欧三大出产网络面对不同应战
交易是全球经济危险传导的首要途径之一，交易板块化将导致全球经济周期的同频度下降，不同板块的经济周期呈现错位。在全球通胀中枢上移而添加中枢下移的布景下，因为三大出产网络在全球价值链中扮演的人物不同，各自面对的应战也不相同。
美国经济的需求侧首要由内需消费主导，供应侧首要受技能进步和全球价值链的影响，而全球价值链又遭到全球结构性要素的驱动。因而，除了方针冲击和金融危机外，美国经济遭到的外部影响首要来自于供应侧。在全球技能涣散受阻叠加全球价值链重构推升出产本钱的布景下，美国通胀中枢或将系统性抬升，而出产功率将会下滑，与全球经济相同面对“微滞胀”的危险。
欧洲经济不同于内需消费主导的美国经济，制作业占比更高，受原材料本钱和外需的影响更大，经济面对的阑珊和滞胀危险也更高。俄乌抵触后，依靠廉价俄气和微弱亚洲需求的传统添加方法无法继续。现在看，欧洲与俄罗斯动力的脱钩已获得开展，但因为欧洲动力转型较为急进，未来动力供应或继续遭到地缘政治抵触的影响。一起欧洲劳动力商场较为死板，消费需求虽不至于断崖式下滑，但修复过程会变得愈加缓慢，或对经济构成继续连累。
以我国为中心的亚太板块的制作业占比相对其他两个板块更高，受外需影响更大，经济面对产能过剩、需求缺少的问题。欧美工业链的区域化意味着一部分需求将从亚太搬运到欧美区域内部，然后导致亚太板块在短期内遭受产能过剩和需求缺少的问题。促进过剩工业拓宽海外商场可望缓解产能过剩问题，但在交易板块化趋势下，企业或只能到当地设厂才有时机融入区域价值链。这意味着企业将失掉亚太板块原有的供应链本钱优势，而在技能优势并未彻底树立的情况下，企业走出去的竞赛优势并不显着。长时间来看，我国是全球第二大消费国，消费潜力仍然巨大。一起我国工业类别彻底，具有全国际最完好的供应链系统，工业晋级的空间仍然宽广。以劳动出产率的继续进步为方针，加速落后工业出清、推进优势工业晋级是化解产能过剩、促进需求企稳、护航经济行稳致远的底子途径。
危险提示：地缘政治抵触超预期、首要兴旺国家经济方针超预期
目录
一、全球经济新格式：从全球价值链到区域化本乡化
（一）全球化的两种叙事：“逆全球化”与“慢全球化”之辩
（二）全球化放缓与价值链重构：从全球价值链到区域价值链
（三）疫后新格式：全球交易转向安全方法，区域价值链加速成型
二、全球经济新常态：通胀中枢上移与添加中枢下移
三、交易板块化情形下，中美欧三大出产网络面对不同应战
正文
一、全球经济新格式：从全球价值链到区域化本乡化
（一）全球化的两种叙事：“逆全球化”与“慢全球化”之辩
自工业革命迸发以来，现代社会阅历了两次全球化浪潮。榜首次浪潮始于十九世纪中叶，完毕于榜首次国际大战。其布景是英国在榜首次工业革命之后成为“国际工厂”，经过遍及全球的殖民地开展出全球交易网络，并以交易为依托、以金本位为保证树立起全球投融资系统。依据交易与出资全球化的全球产品链（Global Commodity Chain）就此成型。第2次浪潮始于上世纪七十年代。其布景是美国在第2次工业革命后敏捷鼓起并于二战后代替英国成为全球霸主，而跟着布雷顿森林系统的溃散、新自由主义的鼓起，以美国跨国公司为中心的全球价值链（Global Value Chain）逐步树立起来，并代替全球产品链成为全球化的中心特征。在交易与出资全球化的根底上，第2次全球化浪潮将产品出产过程拆解，并依照比较优势进行全球化分工。至此，交易、出资与出产都被全球化，而三个系统相互依存，推进全球经济进入低本钱的功率方法。
2008年全球金融危机的迸发成为全球化的转折点。作为衡量全球化程度的方针之一，全球交易敞开度（即全球交易额占全球GDP比重）从七十年代末开端加速上升，但在2008年金融危机后便阻滞不前。全球价值链占全球交易比重则从金融危机前的超越50%滑落至2015年的50%以下。全球净国外直接出资占GDP比例也在金融危机后堕入阻滞。不同数据都标明，全球化进程在2008年金融危机后显着放缓。
司机沉浸看球形成火车相撞致14死50多伤，印度列车事端频发由来已久
狂跌！交易员：“正在走上风险的路途”
编 辑丨包芳鸣
日元狂跌！
据21世纪经济报导记者计算，10月到现在，日元兑美元汇率已累计跌落了约6%，或将创下自2022年4月以来体现最为糟糕的一个月。尽管本月十国集团(G10)悉数钱银兑美元汇率均呈现了跌落，但日元的跌幅明显“遥遥领先”。
到25日晚，1日元(JPY)= 0.0469人民币(CNY)
近期日元快速价值降低，引起了日本官方的警惕，并表明会亲近重视汇率走势。
日元，又崩了
到10月25日21时，美元兑日元汇率报151.91。
本年日元全体处于一个价值降低通道，美元兑日元一度升至161.956，可是在7月4日冲主意顶之后，美元兑日元开端快速跌落，最低跌至139.582，随后这一趋势又产生了反转，日元再度走弱。
现在美元兑日元现已升至151一线，最高触及153.18，为7月底以来的最高水平。近来的这波强烈升势，已推进美元兑日元升破了200日移动均线151.38，有业内人士称这为日元进一步跌落打开了大门。
官方重视！或许再次加息
日本财政大臣加藤胜信（Katsunobu Kato）10月23日对钱银投机行为发出了正告，对钱银商场上推进日元价值降低的“单方面、快速”的走势表明忧虑。加藤胜信表明：“坚持汇率安稳非常重要。咱们正亲近重视汇率走势，包含任何投机行为。”
野村世界方面剖析指出，假如日元在日本众议院推举后进一步走软，这不只会进步政府干涉的或许性，并且还或许促进日本央行在10月31日的方针会议上暗示最早或许在12月加息。野村钱银策略师Yusuke Miyairi表明，日元现在好像正在发挥调节阀的效果，缓解日本宏观经济面对的悉数压力。
图源/汇通网
日本央行9月坚持利率不变，此前在3月和7月别离宣告加息10个基点、15个基点。
日本上一次干涉买入日元是在7月底，以支撑日元，其时美元兑日元超越161，创下38年的新高，商场一度呈现惊惧。尽管日元疲软提振了出口，但由于进口原材料成本上升，伤害了家庭和零售商，已成为方针制定者忧虑的问题。
交易员：日元再次走上了危险的路途
日元近期的价值降低，首要是被迫跟从。
曩昔三周，由于美联储官员不断释放出渐进降息的慎重信号，加之美国前总统、共和党总统提名人特朗普胜选的概率在近期继续飙升，美元指数已跟从美债收益率继续上涨。当时，美元指数维持在104点上方，而在本年9月末，由于美联储的超预期降息，美元指数一度检测100点的支撑。
此外，日本央行超宽松的钱银方针，加之日本央行行长植田和男暗示不会急于加息，也被商场解读为日元疲软的成因。
Monex外汇交易员Helen Given表明，“日元再次走上了危险的路途，尤其是考虑到日本央行在下周的会议上加息的或许性很小。本年年底前，美元兑日元很有或许会向155关口跨进。”
在利差方面，周三日本国债与美国国债价格一起跌落，40年期日本国债收益率一度时间短升至2.535%，为2008年以来最高。不过，日本国债收益率近来的上升速度明显不如美债收益率那样快。
SBI Liquidity Market Co.商场研讨部主管Marito Ueda表明，在美国总统大选的影响衰退之前，美债收益率不太或许下降，美元也不太或许遭到兜售，这会给美元以强势支撑。
外资张狂扫货2.1万亿日本股票
日元一落千丈，日本股市却体现的相对强势，日经225指数在本年内一度突破42000点，创出34年以来的新高，挂钩日本股市的基金呈现大幅溢价，尽管基金公司屡次三番提示危险，可是仍难阻商场热心。
不过在本年8月，状况产生反转，日经指数忽然掉头，8月5日更是暴降12.4%，领跌全球。不过就在商场忧虑日本商场何时是底的时分，股市呈现快速反弹，日经225指数从低点31156点快速反弹至40257点。近期商场尽管呈现动摇，可是日经225指数仍维持在38000点左右，到10月25日收盘，日经225指数报37913.92点，年内的涨幅为13.3%，在全球首要商场中仍然体现较强。
欧洲最大私家银行之一瑞士隆奥（Lombard Odier）正转向看多日本股市，以为不管美国大选成果怎么，日本股市都是一个最佳出资点。该公司亚洲首席出资官John Woods周三表明：“我觉得日本现在处于双赢的局势。”
另一方面，假如副总统哈里斯取胜，关境税或许会被撤销，这也将提振日本股市。John Woods弥补称，瑞士隆奥上星期将日本股市评级从中性上调至增持。
股市全体向好，也让IPO有了底气。声称“日本六年来最大IPO”的东京地铁，上市首日的露脸引发了日本股市颤动。
10月23日，东京地铁盘中股价一度飙升47%，开盘价为1630日元，最高达1768日元，远高于1200日元的IPO价格，市值一度超越1万亿日元。
到25日，东京地铁报1609日元
10月23日，东京地铁终究收于1739日元，较发行价上涨42%。这一超强“战绩”，较本年以来上市的日本公司股价均匀涨幅34%还要亮眼，也为日本股市增加多头力道。10月25日，东京地铁跌落5.46%，报收1609日元。
联博基金资深商场策略师黄森玮也表明，日本股市是近年外资相对喜爱的商场，由于日元价值降低提振了日本出口企业的成绩，近年日本上市公司也致力于公司管理变革及提高股东报答，且日本正逐渐走出通缩。
日本财政省发布计算数据显现，到10月19日，外资本年累计买入2.11万亿日元日本股票。
你以为日元还会跌吗？日元价值降低带来哪些费事？欢迎谈论说说
SFC
本期修改 江佩佩
21君荐读
俄罗斯，突发！刚刚宣告王自若，突传音讯！今日，悉数呈现溢价！
基本面
周二发布的美国8月CPI超预期，引发商场对美联储暴力加息的猜想。美元指数暴力拉升超越200点，迫临110.00关口。欧元跳水逾230点，从头失守1.0000关口。英镑跌250点，维持在1.1500下方。日元从头测验24年低点，但商场仍警觉日本当局干涉。产品钱银跌势强烈，纽元回吐上星期悉数涨幅并创下新低，澳元也回踩0.6720一线支撑，加元也再探此前重复测验的支撑区域邻近。黄金自1731上方跌超30美元，从头测验1700一线。
数据显现，美国8月CPI年率上涨8.3％，高于商场预期8.1％；8月中心CPI年率上涨6.3％，高于商场预期6.1％。数据双双意外超于预期，引发商场对美联储暴力加息的惊惧。数据后，商场对美联储9月加息50个基点的预期现已彻底消失，估计美联储加息75个基点的或许性降至66％，而估计美联储加息100个基点的或许性上升至34％。
美联储愈加急进加息以按捺通胀的惊惧，使得全球资本商场被商场惊惧心情笼罩。美国三大股指完毕此前接连四天的反弹态势，创2020年6月以来最大单日跌幅，其间道指跌近1300点。因为美联储官员处于噤声期，在下周美联储利率抉择前，商场心情或许持续遭到加息暗影连累，然后不利于危险钱银。相比之下，虽然美联储加息不利于黄金，但作为对冲通胀的东西，黄金跌落起伏或许相对受限。
日内重视英国8月通胀数据和美国8月PPI。虽然美国CPI现已将商场搅动得翻天覆地，但若PPI持续显现美国间隔通胀实质性下行还有较大间隔，美元仍有望持续扩展涨幅。
技能面
欧元/美元
日图在1.0200下方以带上影线的大阴线回落，若维持在1.0000下方仍将持续偏弱。4小时图大阴线后在1.0000下方收拾，重视该档体现。小时图小幅反弹在1.0200下方受阻，随后强烈下行，当时窄幅收拾跌幅。日内主张维持在1.0000下方持续做空。
支撑位 ： 0.9950 0.9900 0.9865
阻力位：1.0000 1.0025 1.0060
英镑/美元
日图未能守稳MA20并下破多根均线，短线反弹宣告失利。4小时图大阴线回吐此前反弹大部分涨幅，MA5/10死叉或供给镇压。小时图小幅上探1.1735上方水平后强烈跌落，当时窄幅收拾，缺少反弹动能，仍看跌。日内主张1.1540下方做空，止损1.1580，下破1.1480跟进。
支撑位： 1.1480 1.1440 1.1400
阻力位：1.1540 1.1580 1.1620
美元/日元
日图在MA10企稳反弹重测前期高点，但随机目标熊违背，对进一步上行坚持慎重。4小时图大阳线后迫临前高144.98，随后堕入拉锯，多头缺少跟进。小时图大阳线后进一步上探迫临145邻近但略显受阻，不破将有望在高位震动。日内主张主张重视145一线阻力体现决议进一步方向。
支撑位： 143.80 142.50 141.50
阻力位： 145.00 145.50 146.00
黄金
日图反弹在1730受阻以较大实体阴线回落，但短线进一步下行动能受限，看震动偏弱。4小时图大阴线后堕入收拾，MA5/10或许供给镇压。小时图暴力跌落后收拾空头仍占主导。日内主张慎重操作，略倾向1707一线做空，紧设止损，下破1695跟进。
支撑位：1695 1690 1680
阻力位： 1707 1712 1720
白银
日图在MA100受阻回落，随机目标倾向自超买区域下行，跌破MA5将有望翻开进一步下行空间。4小时图在20关口破落回落，短线空头占主导。小时图构成次高点，受短期下行均线镇压。日内主张19.45下方做空，止损19.60，下破19.20跟进。
支撑位：19.20 19.00 18.70
阻力位：19.45 19.60 19.90